Es scheint, dass die Musik für Coinbase (NASDAQ: COIN) endlich aufhört zu spielen. Die Börse meldete im ersten Quartal 2022 einen Verlust von 430 Millionen US-Dollar, da die Einnahmen im Vergleich zum Vorjahr um 27 % zurückgingen und die Aktie ($COIN) seit März 70 % ihres Wertes verloren hat.
Die Ergebnisse kommen inmitten traumatischer Monate für digitale Assets. Der Preis von BTC bricht ein, Stablecoins destabilisieren sich und die Aufsichtsbehörden werden immer geschickter darin, unappetitliche und nicht konforme Projekte einzufrieren, die einst Millionen an ungeprüften Investitionen angezogen hätten.
Und doch sind die Ereignisse, die zu den aktuellen Turbulenzen für Coinbase geführt haben, im Vergleich zu dem, was sicher zu kommen scheint, zaghaft.
Niemand weiß das besser als Coinbase. Die im Ergebnisbericht der Börse enthaltenen Zahlen sind schon schlimm genug, aber der Bericht enthielt auch etwas ebenso Beunruhigendes: eine zusätzliche Risikooffenlegung von Coinbase, in der gewarnt wurde, dass Kunden, die Vermögenswerte (einschließlich Fiat) auf Coinbase halten, im Falle einer Insolvenz dies tun würden als unbesicherte Gläubiger behandelt werden. Mit anderen Worten, diese Kunden wären die letzten, die ihren Anteil an den von der Börse gehaltenen Vermögenswerten im Wert von 256 Millionen US-Dollar zurückerhalten würden. Tatsächlich sind diese Kunden völlig ungeschützt, falls Coinbase untergeht.
Ende 2020 dürfte ein solches Eingeständnis nicht allzu viele Augenbrauen hochgezogen haben. Es ist leicht, sich nicht um das Risiko zu kümmern, wenn alle Diagramme grün sind. Leider scheint das Drama auf den Märkten für digitale Vermögenswerte gerade erst zu beginnen, und das oben skizzierte Insolvenzszenario könnte viel schneller kommen als erwartet.
Eines der Fenster in die Zukunft von Coinbase ist im dramatischen De-Pegging der UST- Stablecoin zu sehen. UST, auch bekannt als TerraUSD, ist ein algorithmischer Stablecoin, der angeblich eine 1:1-Bindung an den Dollar hat. Die Bindung wurde durch die Werbung aufrechterhalten, dass UST theoretisch immer gegen LUNA im Wert von 1 $ eingetauscht werden könnte, eine Schwestermünze auf derselben Blockchain. Dieses Versprechen verhalf LUNA in den letzten Monaten zu einem bemerkenswerten Kursanstieg. Die „stabile“ Münze begann jedoch am 10. Mai ihre Bindung zu verlieren, was zu einem panischen Sell-Off führte, als die Inhaber sich beeilten, LUNA zu verkaufen, was den Preis von UST weiter in Mitleidenschaft zog.
Das Ergebnis war ein dramatischer Zusammenbruch von LUNA, der fast über Nacht 98 % seines Wertes verlor, und UST, der derzeit bei unter 17 Cent gehandelt wird – dies ist ein Coin, den das Ökosystem für digitale Vermögenswerte bis vor wenigen Tagen immer genau einen Dollar für wert hielt. Aber die Auswirkungen breiten sich über das Terra/LUNA/UST- Projekt hinaus aus: Stablecoins machen einen enormen Teil des Handelsvolumens mit digitalen Währungen aus, weil sie die mit digitalen Vermögenswerten verbundene Volatilität überwunden haben und oft als Tor von Fiat zu traditionelleren Vermögenswerten wie BTC genutzt werden. Aber wenn UST über Nacht wertlos werden kann, was ist dann mit den anderen, beliebteren Stablecoins USDT und USDC?
Dies ist in zweierlei Hinsicht ein großes Problem für Coinbase.
Erstens ist Coinbase Teil von Centre, dem Konsortium hinter dem USDC-Stablecoin. Wie bei dem Stablecoin Tether (USDT) behält der USDC seine 1:1-Dollarbindung bei, indem er verspricht, dass jeder USDC durch den entsprechenden Betrag in Fiat „oder Fiat- Äquivalenten“ gedeckt ist. Dies unterscheidet sich von UST, aber auf eine viel zweifelhaftere Weise: Es gibt keine eindeutigen Beweise dafür, dass USDC und USDT auch nur annähernd die Unterstützung haben, die sie vorgeben zu haben. Ein prominenter Stablecoin wie UST, der vor ihrem jüngsten Untergang die drittgrößte war, kann nur eine Katastrophe für andere Coins bedeuten, die sich ähnlich durch Stabilität vermarkten.
Aber das eigentliche Problem ist viel systemischer. Coinbase – und ähnliche Börsen – wurden durch die angeblich gefälschte Liquidität beflügelt, die in die Märkte für digitale Vermögenswerte gepumpt wurde, weil Unternehmen wie Tether in der Lage waren, Bargeld aus dem Nichts zu drucken. Zur Veranschaulichung ist Tether der größte Coin nach Handelsvolumen und übertrifft ETH und BTC zusammen. Das hemmungslose Drucken neuer USDT und USDC auf den Markt hat sich mit dem massiven Bullenlauf der digitalen Währungen in den letzten Jahren abgestimmt. Leute wie Coinbase erzielen unglaubliche Gewinne aus diesen Zeiten erhöhter Preise und Aktivitäten. Aus diesem Grund listen die Börsen gerne Stablecoin-Handelspaare auf, obwohl es keine Beweise dafür gibt, dass sie wie angekündigt unterstützt werden, und obwohl die New Yorker Staatsanwaltschaft bestätigt hat, dass Tether über seine Reserven gelogen hat.
Ergo, wenn die Stablecoin-Scharade zusammenbricht, bricht auch der Rest des Marktes zusammen – einschließlich Coinbase. Und die sehr öffentliche Implosion von Terra bietet eine Vorschau darauf, wie ein Ansturm auf den Ausgang aussieht, wenn Stablecoin-Inhaber erkennen, dass ihr Besitz doch nicht stabil ist. Die Auswirkungen davon beginnen bereits, wie die fallenden Preise für digitale Assets im gesamten Ökosystem zeigen.
Dies zeichnet für Coinbase ein trostloses Bild, ganz zu schweigen vom australischen Elefanten im Raum. Als Coinbase an die Börse ging, wurde die Rückkehr von Satoshi Nakamoto als herausragende Bedrohung aufgeführt, die die Märkte für digitale Vermögenswerte – und damit auch Coinbase und jede andere Börse – in die Knie zwingen könnte. Es scheint, dass diese Drohung begründet war: Dr. Wright hat Monate nach einem Sieg im Satoshi-Prozess in Florida eine Klage in Höhe von 800 Milliarden US-Dollar gegen Digital Asset Exchanges eingereicht, zu denen Coinbase gehört. Er wirft den Börsen vor, BTC falsch als das im Whitepaper beschriebene Bitcoin darzustellen, seinen eigenen guten Willen im Zusammenhang mit dem Namen Bitcoin zu schädigen und unzählige Investoren dazu zu verleiten, Vermögenswerte zu kaufen, weil sie glauben, sie würden Satoshi Nakamotos berühmte Erfindung kaufen.
Zwischen den schlechten Einnahmen und schwebenden existenziellen Bedrohungen ist es für Coinbase hilfreich, ihre Kunden darauf hinzuweisen, wie ungeschützt sie im Falle einer Insolvenz sind (in Wirklichkeit wurde eine solche Offenlegung von der SEC verlangt). Aber seinen Führungskräften ist es wahrscheinlich egal – seit dem Börsengang im April letzten Jahres haben Führungskräfte Aktien im Wert von über 5,7 Milliarden US-Dollar auf den Markt geworfen und keine gekauft. Sie haben sich bereits ausgezahlt. Die Frage ist, wie viele ihrer Kunden das auch können, wenn die Musik endgültig aufhört zu spielen.
Folgen Sie CoinGeeks Crypto Crime Cartel-Serie, die sich mit dem Strom von Gruppen befasst – von BitMEX bis Binance, Bitcoin.com, Blockstream, ShapeShift, Coinbase, Ripple, Ethereum, FTX und Tether – die die Revolution der digitalen Assets kooptiert und die Branche in ein Minenfeld für naive (und sogar erfahrene) Marktteilnehmer verwandelt haben.
