„Es kann nicht mehr als 3 Milliarden UST-Abhebungen auf einmal geben.“

„Ein stETH sollte mindestens einem ETH entsprechen, da die Leute an eine schnellere Bereitstellung von The Merge glauben.“

„Die US-Notenbank wird die Aktien nicht weiter fallen lassen!“

„BTC hatte nie 6 aufeinanderfolgende rote Wochen, die nächste sollte grün sein!“

Jede solche Vermutung verblasst langsam, und jede damit zusammenhängende Erzählung verliert weiter an Fahrt.

Die Terra-Governance erwartete nicht, dass Milliarden von UST versuchen würden, das System sofort zu verlassen; es passierte, und alles stürzte ab. Staked Ethereum (stETH) wird weiterhin unter Active Ethereum (ETH) gehandelt, mit einem Kurs von etwa 0,95 ETH pro stETH. Die US-Notenbank scheint sich mehr um die Inflation als um fallende Aktienkurse zu kümmern. BTC hatte noch nie zuvor sechs aufeinanderfolgende rote Wochen, aber wir haben in diesem Bärenlauf bereits neun rote Wochen erlebt. Also, was kommt als nächstes?

Wenn der größte dezentralisierte Stablecoin einfach aus „Angst“ abstürzen und etwa 400 Milliarden Dollar der gesamten Marktkapitalisierung digitaler Währungen einbüßen kann, ist es schwer vorstellbar, was der größte zentralisierte Stablecoin-Absturz der Branche antun könnte. Tether, der größte Stablecoin mit rund 73 Milliarden USDT im Umlauf und laut CoinMarketCap für etwa die Hälfte des Handels mit digitalen Währungen verantwortlich, kann im Falle eines De-Pegging die gesamte Branche für die kommenden Jahre zum Erliegen bringen.

Die Curve-Stablecoin-Pools: UST gegen USDT

Vor dem Zusammenbruch von UST gab es einige Frühwarnzeichen. Das bedeutendste Zeichen war die erhebliche Konzentration von UST im Vergleich zu den anderen Stablecoins im Curve-Pool des Curve-Protokolls.

Das Curve-Protokoll ist für die Abwicklung von Milliarden von Stablecoin-Trades zu einer sehr niedrigen Gebühr verantwortlich, und im Fall von UST bestand der Curve-Pool „USTw- 3CRV“ aus vier Stablecoins (UST + USDT + USDC + DAI), alle mit einer Gewichtung von 25 % jeder. Später, kurz vor dem De-Pegging-Event, machte UST fast 85 % des Pools aus, während andere jeweils nur etwa 5 % ausmachten. UST wurde zu diesem Zeitpunkt noch bei 1 $ gehandelt. Danach begann der Zusammenbruch überall, von der Binance-Börse bis zum Curve-Protokoll.

Was hat USDT damit zu tun? Nun, unglücklicherweise für Tether macht USDT im 3Crv-Pool der Kurve jetzt etwa 66 % des gesamten Pools aus, wobei DAI und USDC jeweils nur etwa 17% im Pool ausmachen. Ist dies das frühe Anzeichen für den bevorstehenden ultimativen Depeg? Die Zeit wird es zeigen, aber wenn wir irgendetwas aus dem UST-Zusammenbruch lernen können, dann sind es die Frühwarnsignale, die er einige Tage oder Wochen vor dem großen Zusammenbruch zeigte.

Austrocknende Liquidität

Obwohl es keinen genauen Tracker der verfügbaren Liquidität gibt, scheinen die aktuellen Liquiditätsniveaus auf allen Märkten für digitale Währungen erschöpft zu sein, insbesondere im Vergleich zu den letzten Jahren. Mit nur ein paar hunderttausend Dollar kann man bei vielen der Top-100-Digitalwährungen (nach Marktkapitalisierung) große Veränderungen vornehmen, was vor ein paar Monaten noch nicht der Fall war.

Bei den meisten professionellen Händlern und Institutionen besteht definitiv eine gewisse Erkenntnis, dass die Liquidität austrocknet. Da sich die US-Notenbank weiter auf eine Straffung der Geldpolitik zubewegt, wird erwartet, dass Einzelhändler in absehbarer Zeit nicht zurückkehren werden. Angesichts der derzeitigen Angst auf den Märkten für digitale Währungen ist es jedoch schwer, sich ein einziges gutes Szenario vorzustellen, das das Volumen und die Liquidität dieser Branche Ende 2021 zurückbringen kann.

Die Geisterstadt

Gibt es Rezessionsängste? Häkchen. Steigt die Notenbank weiter auf hohem Niveau? Häkchen. Gibt es keine Stimuli oder Nullzinsen? Häkchen. Sind Institutionen aufgrund fallender Aktien arm? Häkchen. Hat Tether aufgehört zu drucken? Häkchen. Spart der Einzelhandel? Häkchen. Fallen Pyramidensysteme und leicht zu knackende Infrastrukturen wie UST/LUNA und Celsius? Häkchen. Entlassen Coinbase, Gemini & Co. Personal? Häkchen. Liegt BTC unter den durchschnittlichen Einstiegspunkten von MicroStrategy und dem Präsidenten von El Salvador? Häkchen. Werden Tether-Auszahlungen verzeichnet? Häkchen. Werden aufeinanderfolgende rote Wochen verzeichnet? Häkchen.

So sieht die Geisterstadt aus, und wir scheinen eine zu betreten oder uns zumindest darin zu wehren.

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